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　　国泰君安发布盘问讲解称，初度掩盖，给以新东方-S（09901）“增捏”评级。教培行业竞争神色大幅改善，领先完成合规化龙头有望加快霸占份额，预测公司 FY2024-2026 Non-GAAP 净利润永诀为 5.03/6.86/8.44 亿好意思元，EPS 为 0.23/0.33/0.43 好意思元。

　　▍国泰君安主要不雅点如下：

　　供给大幅出清，老师行业龙头领先受益。

　　①“双减”后学科类培训机构压减率已达九成，中小玩家转型贫苦，大量选择径直刊出关停，竞争神色大幅改善，龙头快速霸占份额；②老师业固定钞票投资增速仍未转正或阐述出清仍未见底，领先完成合规化重组的新东方业务已重启，短期更受益；③国外盘问发现，老师行业在受经济冲击澄清的时代窗口，将体现出更权贵的逆周期属性，预测国内住户的老师需求仍将长久昌盛。

　　业务条线梳理终了，谋略成果大幅擢升。

　　①公司条线重组完成、处理架构已司理顺，业务重启的同期延续强化用户全人命进程处理的掩盖面；②谋略成果权贵擢升，一方面疫后学生家长已造成线上化领导贯通，客不雅上擢升培训成果/用户便利度/居品圭表化，另一方面精简团队与缩减网点在短期缩小用度开支，营销投放成果也安宁擢升；③北京上海等一线阵脚边界缩减，但头部城市联接度在擢升，杭州/南京/广州/苏州等区域已占据更病笃地位。

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　　容身基本盘，第二弧线快速发展。

　　①国外疫情影响弱化后留学阛阓快速回暖，2021 和 2022 年放洋留学东说念主数同比增速永诀为 15%/27%，新东方有望期骗大地资源加快渗入并进一步擢升客单；②教训老师愈发受青睐，阛阓边界快速增长，集团领先聚焦谈话才气培训/脑力想维/机器东说念主等标的，通过教训老师成长中心落地，当今已成体系；③东方甄选在 2023 年 7 月明确跨平台+寥寂 APP 策略后稳住基本盘，疏导12 月上线文旅居品+抖音设立下载端口，有望进一步擢升 GMV 边界。

　　风险指示：

　　政策风险、供给加快规复、主播监管风险。

职守剪辑：史丽君

相比地标建筑鳞次栉比的珠江新城，黄埔高端商业片区、综合体相对较少皇冠登3管理网址，这意味着黄埔的商业版图仍然有大幅增长的空间。